【资料图】

产品2025年全年金额全年占比2026年上半年金额上半年占比上半年同比PCCP管材55,611.74万元82.58%14,677.03万元86.36%-5.76%混凝土风电塔筒6,871.07万元10.20%0.00万元0.00%-100.00%PPP项目施工、服务3,549.46万元5.27%1,387.69万元8.17%-25.21%钢筋混凝土管片0.00万元0.00%778.92万元4.58%上年同期为0

2025年风电塔筒业务收入已同比下滑33.27%，2026年上半年该业务收入归零，与子公司天津河海"报告期无新增订单"、收入同比下滑98.65%（8.56万元）相互印证，风电塔筒这一2025年重点培育的第二增长曲线处于实质性收缩状态。与之相对，PCCP管材占营收比重升至86.36%，单一主业的集中度进一步抬升。

区域结构同样出现切换。2025年全年西北片区贡献27.35%的收入，为第一大区域；2026年上半年西北片区收入同比下滑99.14%（86.76万元），占比降至0.51%，而华南片区收入同比增长1,266.31%（11,450.07万元），占比达67.38%。华南放量的直接载体是2025年3月新设的全资子公司广西西津，其报告期收入10,559.06万元、同比增长1,332%，对应环北部湾广西水资源配置工程等重大项目的订单生产。

指标2025年上半年2026年上半年变动营业收入18,981.36万元16,994.52万元-10.47%归母净利润-2,527.63万元-10,058.17万元-297.93%扣非净利润-2,513.91万元-6,946.82万元-176.33%经营活动现金流净额-2,955.94万元1,439.14万元+148.69%整体毛利率38.94%（对应）17.89%-21.05个百分点PCCP毛利率36.89%（对应）11.62%-25.27个百分点

注：2025年上半年毛利率数据按报告期内营业成本11,590.51万元及营业收入18,981.36万元计算，管理层在2026年中报披露的同比变动幅度为整体毛利率下降21.05个百分点、PCCP毛利率下降25.27个百分点。

管理层将收入下滑归因于"报告期内产品订单减少"、毛利率下行归因于"产品毛利率下降"。2026年上半年亏损额-10,058.17万元，不仅高于2025年同期，也已超过2025年全年-9,027.89万元的亏损规模，其中非经常性损益合计-3,111.35万元，主要来自预提诉讼损失计入的营业外支出-3,271.81万元（营业外支出合计2,541.09万元，占利润总额比例-25.07%）及处置长期股权投资的投资收益-783.65万元；信用减值损失转回212.01万元形成正向贡献。结合2026年一季度亏损3,418.86万元的披露，上半年亏损集中于一季度与二季度，与2025年"第一季度亏损、第二三季度实现盈利、第四季度再度出现较大亏损"的季度节奏形成反差。

值得注意的是经营现金流的改善：上半年经营活动现金流量净额1,439.14万元，同比+148.69%，管理层归因于"销售商品收到的现金增加"；2025年全年该指标为-752.31万元。应收账款与存货双降背景下现金流转正，显示回款端边际好转，但公司附注同时披露期末货币资金9,619.09万元中受限资金5,929.31万元，短期借款6,285.12万元、一年内到期的长期借款410,640.30万元，流动性压力仍存。2026年上半年末归母净资产190,175,039.84元，较年初-34.59%；2025年末资产负债率已至89.99%，亏损侵蚀净资产是负债率继续抬升的主要路径。

费用端延续压缩态势：销售费用86.14万元（-39.64%）、管理费用3,888.99万元（-21.36%）、财务费用5,102.58万元（-0.14%），管理层"全面压缩非生产性开支、严控期间费用"的表述与数据一致；但财务费用绝对规模仍为管理费用的1.31倍，高企的利息支出在毛利率大幅下滑后对利润表的侵蚀更加显性。

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