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分产品/分地区2026年上半年（亿元）占比同比2025年全年（亿元）占比同比装饰66.4682.13%-17.21%139.8280.80%-3.15%幕墙6.748.34%-2.14%16.129.32%+2.12%设计6.347.84%-2.76%14.718.50%-2.71%其他1.371.69%-14.15%2.401.39%-70.01%境内74.1091.58%-16.54%158.0791.34%-7.67%境外（含港澳台）6.818.42%+4.80%14.998.66%+23.98%

注：2025年全年"其他"收入大幅下降系合并范围变动（处置金螳螂家数字科技等）所致；上表数据均摘自两份报告"营业收入构成"章节。

三个结构性信号值得关注。其一，核心产品装饰收入降幅从2025年全年的-3.15%扩大至2026年上半年的-17.21%，且毛利率由10.02%进一步下行至11.83%口径下的-0.69个百分点变动区间，量价两端同时承压。其二，按行业分类的制造业收入2026年上半年仅0.68亿元，同比-59.58%，报告未说明具体原因，与同期幕墙分部收入降幅（-2.14%）出现明显背离。其三，境外收入增速从2025年全年+23.98%、2025年上半年约+29%回落至+4.80%，但同期境外业务合同产值同比增长约41%——管理层以合同产值衡量的海外订单动能与收入确认之间存在明显时间差，海外项目多处于开工前期或施工阶段，尚未进入产值集中确认期。

在手订单方面，两份报告口径不同但均指向储备消耗：2025年年报披露累计已签约未完工订单金额185.65亿元；2026年半年报财务报告补充资料显示，期末已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为99.86亿元（该口径仅含尚未确认收入的剩余履约义务）。结合2025年三季度报告管理层"部分项目产值转化较慢，以及新增订单尚未进入产值集中确认阶段"的解释，收入端压力与订单转化节奏的关系仍是观察重点。

指标2026年上半年2025年上半年同比2025年全年2024年全年同比营业收入（亿元）80.9195.28-15.08%173.06183.29-5.58%归母净利润（亿元）3.083.58-14.05%4.445.44-18.42%扣非净利润（亿元）2.223.31-32.96%3.334.18-20.29%经营活动现金流量净额（亿元）-9.70-10.23收窄5.16%4.774.05+17.97%基本每股收益（元/股）0.11580.1348-14.09%0.16710.2048-18.41%加权平均净资产收益率2.21%2.60%—3.24%4.05%—

利润质量层面出现两个需要分拆的信号。第一，归母净利润与扣非净利润的差距扩大：2026年上半年非经常性损益合计8,552.62万元，其中"单独进行减值测试的应收款项减值准备转回"达9,532.03万元，扣非净利润同比-32.96%，降幅显著大于归母净利润的-14.05%；2025年年报同类转回金额为1.19亿元。第二，减值计提压力同比减轻：2026年上半年资产减值损失8,520.02万元，占利润总额比例-24.46%，低于2025年全年的2.59亿元、-52.64%。需要指出的是，减值损失与减值转回在同一报告期内并存，两者相抵后的净影响方为真实利润侵蚀，公司期末应收账款104.92亿元（占总资产32.75%）、合同资产91.67亿元（占总资产28.62%，比重较上年末上升2.44个百分点），合计约196.59亿元的应收及合同类资产规模决定了未来减值计提节奏仍将显著影响利润表。

期间费用全面收缩且降幅快于收入：销售费用同比-19.28%、管理费用-20.84%、财务费用-25.76%，反映公司在收入下行期主动控制费用。但毛利率的行业性压力并未缓解：装饰业务毛利率在2025年全年下降1.90个百分点后，2026年上半年继续承压，2025年三季度报告曾将原因解释为"项目管理费率普遍面临下行压力……策略性承接了部分费率调整但风险可控的项目"。

现金流呈现明显的季节性特征。2026年上半年经营活动现金流量净额为-9.70亿元，较上年同期的-10.23亿元收窄5.16%；其中2026年一季度为-13.89亿元。参考2025年分季度数据（Q1 -14.85亿元、Q2 +4.62亿元、Q3 +4.04亿元、Q4 +10.97亿元），公司全年经营现金流4.77亿元主要由下半年回款贡献，上半年负现金流属行业结算节奏的常态表现，全年回款能力仍需以年末数据检验。资产端，期末货币资金47.93亿元，其中受限货币资金1.60亿元（被法院冻结）；期末新增短期借款0.18亿元，2025年末该科目余额为零。

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