进入淡季以来，白酒板块逐渐归于沉寂，机构相关研报也随之减少。叠加市场震荡，投资者整体进入观望状态。

就在此时，华创食饮近日接连发布两篇茅台专题研报，内容视角丰富。报告围绕最新调研成果、市场化改革争议、后续季度价格趋势、长期供需格局等市场核心关注展开研判，为市场提供了进一步参考视角。

本文，证星研究院做了概括，把要点分享给大家。

(资料图片)

五、投资价值：高分红打底，改革提供向上期权

最后，华创分享了对茅台投资价值的核心判断。

短期：高分红打底，长线资金吸引力强

从股息角度看，茅台相较于其他红利标的基本面更硬。华创对比了主流红利板块：

·银行：面临息差承压、资产质量修复慢、资本约束强等问题，利润分配需兼顾资本充足率；

·煤炭：虽股息率较高，但行业周期性极强，盈利中枢受煤价、政策扰动大；

·消费类(家电、乳品等)：品牌壁垒、ROE、现金流创造能力均不及茅台。

华创强调，茅台的红利属性建立在强品牌、强渠道、强现金流、低资本开支的基础上，内生回报能力远超其他周期、金融和制造类红利资产。

因此短期来看，股东回报率是坚实的安全垫。茅台持续的增持、回购和高分红政策，对长线资金的吸引力正在不断增强。

长期：市场化改革带来看涨期权

华创认为向上弹性则来自于市场化改革成效，这具备类似看涨期权的特征。

华创表示，一旦宏观经济恢复、居民财富效应回升，茅台供需缺口将再次放大，茅台批价温和持续上行，将有望打开显著的估值向上重估空间。

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关于茅台，研究院在此前财报季时候点评过，详见→怎么看待茅台年报首次负增长？观点其实长期维度是不变的，茅台大概率会跑赢通胀，但长期走出来≠卖了就能赚钱。

茅台的优质生意模式和品牌力是自然存在，但短期行业周期压力也不容忽视，当下茅台价格仅从股息角度也依然有性价比，长期还是要看宏观酒水消费需求的复苏。

参考研报，华创证券：

【华创食饮 | 周观点】淡季茅台价格坚挺，大众品优选右侧机会

【华创食饮|深度】贵州茅台：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越

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