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金吾财讯|招商证券发布研报指，IFBH(06603.HK)2025年受innococo渠道中断及汇率费用影响业绩承压，但2026年随着本地化团队搭建及渠道调整完成，收入有望重归高增。公司2025年收入同比+11.9%至12.7亿人民币，经调整净利润同比-22.0%至1.9亿人民币，其中25H2收入/净利润同比-4.5%/-55.1%。 核心逻辑包括：1）椰子水行业处于风口期，公司主品牌IF具备先发优势；2）innococo渠道已恢复供货并拓展中粮、屈臣氏等新渠道；3）26年成本端通过套期保值缓解汇率压力，上市费用缩减将带动利润率修复。预计2026-27年EPS为1.07/1.29元人民币，对应26年11倍PE。 关键数据：当前股价13.3港元，2025年毛利率同比下降3.8pcts至32.9%，主因汇率波动及低毛利产品占比提升。公司计划加大营销投入强化品牌认知，预计26年净利率显著改善。风险包括行业竞争加剧及原材料成本上涨。