熔断机制将如何影响中国A股市场和投资策略

　　2016年，比2015更神奇的一年，天天都能见证奇迹!1月7日，A股一日内二次熔断了，这次更快更猛，仅仅用了15分钟!又创造了一项纪录：历史最快收盘!!不到10点，金融民工就已经下班了。

　　7日早盘，沪深300指数在开盘后仅13分钟就触及了5%的熔断“门槛”，两市暂停交易15分钟;恢复交易仅几分钟，沪深300指数很快达到7%的二次熔断“门槛”，A股创纪录的于9点58分提前“收盘”。

　　截至9时59分，沪指报3115.89点，跌幅7.32%;创业板指报2254.52点，跌幅8.66%。沪深300下跌7.21%。两市共27只个股涨停，2198只跌幅在9%以上，近1700只个股跌停。

　　在此之前，A股市场已经对个股采用了涨跌幅限制的“隐形熔断机制”，为何还要推出指数熔断机制?

　　设计理念上来看，涨跌停板制度的确与熔断机制有相似之处。但前者只针对个股，在股指出现剧烈波动时，难以对全市场情绪起到控制作用。事实上，今年以来A股频繁出现的“千股跌停”现象，已经充分暴露出个股涨跌停板制度的缺陷。此外，涨跌停板制度仅针对股票现货市场，面对恐慌情绪在期现两大市场之间的跨市场蔓延则束手无策。

　　熔断机制与涨跌停板并存，会对A股产生什么样的影响?

　　在多数市场人士看来，作为成熟市场的通行做法，熔断总体有利于平抑市场非理性扰动，但对其整体趋势影响有限。从熔断机制的标的来看，沪深300指数汇聚了大批大盘蓝筹股，本身波动性就小于市场总体水平，更远低于中小市值个股群体。排除今年的极端情况，未来沪深300指数触发熔断阈值或是“小概率事件”。

　　此外，熔断机制为投资者提供了思考判断短期行为的时间，降低极端系统性风险发生的可能。但当市场处于下行过程时，熔断机制可以拉长下跌的时间，并不会改变下跌的趋势。

　　熔断机制具备三重效应

　　熔断机制又称“断路器”，起源于美国证券市场，是对1987年10月美国股市大崩溃进行研究的布雷迪报告中提出的名词，意指当股市波动超越预先设置标准时所必须采取的交易中断或暂停措施。

　　业内专家介绍，熔断机制是在整个市场出现恐慌时，防止市场非理性的大幅度下跌、维护市场的相对稳定的稳定机制之一。目前，纽交所、纳斯达克、东京交易所与韩国交易所等均实施熔断机制。

　　熔断机制作为股票市场的“安全阀”，具有价格稳定、情绪冷却，降低违约风险等三重效应。“我国市场散户投资者占比大，羊群效应显著，更易受非理性情绪影响。个股涨跌停制度在一定程度上可以缓解个股暴涨暴跌问题，但市场整体出现严重非理性行为时，暴涨暴跌却难以避免。尤其是在市场集体大幅去杠杆过程中将引发流动性匮乏，年中股市大幅震荡即是如此。”引入股指熔断，可在市场出现急剧暴跌之前抑制过度看空投机行为，缓解投资者极度恐慌情绪的蔓延。若出现非理性暴涨，其冷却效应也可为投资者提供深入冷静思考的时间和空间。

　　从境外市场实施熔断机制的效果来看，这一制度虽然无法从根本上解决股市的暴涨暴跌问题，但可以应对突发情况、缓和市场情绪，有效改善交易氛围。A股市场的暴涨暴跌有其深刻的背景和环境因素，要根本解决不可能就依靠熔断机制这一个“法宝”，但也不能因此否认熔断机制的合理作用。

　　综观国外多次股灾的发生，以及年中A股市场异常波动情况，其中均包括了市场情绪的恐慌、融资杠杆的过度放大、计算机量化自动交易的过度推广、金融衍生品的泛滥等共同因素，这些因素在熔断机制面前可以得到一定的时间“冷冻”，使之“传染力”受限，市场情绪也可因此得到一定程度平复。

　　熔断机制虽然为投资者提供了思考判断短期行为的时间，降低极端系统性风险发生的可能。但当市场处于下行过程时，熔断机制可以拉长下跌的时间，并不会改变下跌的趋势。