需求端好转 锌价或将逐渐企稳

　　锌价在日间大幅上涨后，夜间企稳震荡。前期认为供给端锌矿加工费下滑，但冶炼厂继续维持生产。需求端好转，库存下滑，锌价或将逐渐企稳。上涨似乎更多的是宏观和其他商品上涨的带动。

　　国内锌矿供给从目前数据推断，国内产量同比小幅下滑，若加上小矿山难以统计的产量算持平，但进口量的下滑则导致整体锌矿供给减少。后期国内锌矿产量增加或能释放10-15万吨的产量，但后期进口锌矿保守估计将同比下滑25万吨，整体锌矿供给量预计将下滑。金徽矿业郭家沟铅锌矿150万吨年采选项目顺利竣工投产，后期将对国产矿供给有一定补充。新星公司计划在明年一季度重启在美国田纳西州的锌矿项目，二季度磨矿加工复产;预计2017年11月满负荷运行时可以年产5万吨锌精矿。但锌矿投产复产反而LME锌价走高，或是因为影响较少，时间周期要到明年的原因。

　　目前若平均加工费下滑至4550，加上18000元左右的价格分享，实际加工费仍为5150，冶炼厂利润仍有14%，冶炼厂仍然愿意生产，难因利润下滑减产。但由于停产再复产的成本很高，资产负债率高冶炼厂需要保证现金流，同时目前利润也尚好，冶炼厂倾向于维持生产，后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落，冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间。

　　后期供给端的减少或仅能依靠锌矿的紧缺以及进口的减少。若后期进口没有显著回升，那么锌矿进口量同比下滑将扩大至50%，年底进口精炼锌供给量同比将大幅下滑50%-70%。

　　需求方面有好转迹象，下游陆续开始备货，交投开始活跃。同时库存下降幅度较快，根据我的有色数据，截止至9月26日，全国锌锭库存下降1.94万。