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金吾财讯|申万宏源发布研报指，石药集团(01093)2026年第一季度收入同比下降7.8%至64.7亿元，归属于股东净利润同比下降41.8%至8.60亿元。剔除BD收入后，归属股东净利润同比下降7.3%至7.36亿元，符合预期。一季度成药板块环比恢复增长，销售额同比下降5.0%（环比增长1.8%）至52.2亿元，剔除授权费收入同比增长6.2%。分治疗领域看，肿瘤产品销售额5.65亿元（同比增长2.3%），神经系统疾病产品23.3亿元（同比增长22.2%），心血管疾病产品5.38亿元（同比增长30.8%）。原料药板块中，维生素C和抗生素业务因价格下降分别同比下降18.7%和35.0%。2026年1月，公司与阿斯利康就八个项目（含SYH2082等）和研发平台达成合作，首付款12亿美元，总里程碑付款高达173亿美元。目前公司超过20项重点管线进入关键临床阶段，预计2026至2028年上市超30款重点产品，包括安尼妥单抗、SYS6010、乌司奴单抗等。2026年数据读出丰富，计划在ASCO年会公布KN026、B7-H3 ADC、Nectin-4 ADC、EGFR ADC等多款核心管线数据。申万宏源考虑BD收入贡献，将2026年每股盈利预测从0.41元上调至0.50元，2027年预测从0.45元上调至0.49元，新增2028年预测0.54元。目标价从9.7港元上调至10.3港元，维持买入评级。