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金吾财讯|华泰发布研报指，美团-W(03690.HK)2Q26前瞻显示，预计公司收入1,032亿元人民币，同比增长12.3%；经调整净利润27亿元人民币，盈利同比显著改善。其中核心本地商业收入706亿元，同比增长8.0%，经营利润49亿元；新业务收入326亿元，同比增长23.0%，经营亏损24亿元。随着行业补贴逐步退坡，公司主动减少低质量订单投入，并将资源更多聚焦高价值用户及高客单订单，预计外卖单均利润2Q26环比转正；同时随着竞争对手投入放缓，竞争压力边际缓解下，到店OPM回升路径更为清晰，共同推动集团盈利加快修复。华泰认为本季度将进一步验证美团在用户结构、商户供给及履约效率上的综合优势，竞争格局改善后利润释放路径更加清晰，维持买入评级。报告指出，补贴退坡推动到家盈利转正。预计2Q26核心本地商业收入706亿元，同比增长8.0%，经营利润49亿元。到家业务方面，预计即时配送订单量74亿单，同比增长6.0%；其中外卖订单量61亿单，同比增长2.8%，日均约6,692万单，闪购订单量13亿单，同比增长24.0%。公司优化补贴结构并强化对高价值订单的投入，预计外卖单均利润由1Q26的-0.95元修复至0.25元，到家经营利润由1Q26亏损50亿元改善至2Q26盈利15亿元。到店方面，预计收入175亿元，同比增长7.0%，经营利润率25.2%，在竞争压力边际缓解下，到店OPM回升路径更为清晰。新业务方面，预计2Q26收入326亿元，同比增长23.0%，经营亏损24亿元，经营亏损率7.4%。收入较快增长主要受自营零售持续扩张及Keeta海外业务推进带动，利润端则受新市场拓展与供给能力建设投入影响，预计亏损较1Q26的21亿元略有扩大。展望全年，华泰预计2026年新业务收入1,248亿元，同比增长20.0%，经营亏损80亿元，较2025年亏损101亿元继续收窄，表明公司在扩张与投入回报之间仍保持较强纪律。盈利预测与估值方面，华泰维持26-28年收入预测4,009/4,572/5,217亿元不变，将调整后净利润由40/313/554亿元上调至106/352/554亿元，26、27年明显上调。参考可比公司27年平均PE为16.0倍、PS为2.0倍，外卖/到店竞争均边际缓解，给予估值平价16/16倍PE，闪购维持高增长给予3倍PS估值溢价，新业务中占比高的传统业务给予1倍PS折价，目标价由129.9港元上调至168.5港元，维持买入评级。风险提示方面，关注本地生活市场竞争加剧、市场增长不及预期、公司盈利不及预期。