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与此同时，澜沧古茶的经销商网络持续收缩。经销门店数量从2022年末的508家缩减至2025年末的423家，降幅达16.7%。终端动销乏力与渠道萎缩的双重夹击下，公司存货问题突出。2024年末，澜沧古茶存货金额达到9.03亿元，同比增长约7.37%，存货周转天数高达1811.78天，较上年同期的1679.1天进一步拉长。2025年，公司存货金额微降至8.94亿元，但由于营收规模大幅缩水，存货周转天数反而飙升至3103.45天。这意味着，公司的存货从入库到变现的周期长达8.5年。而普洱茶最佳品饮期仅3-5年，大量存货面临过期废弃的减值风险。

截至上半年末，公司存货金额仍高达8.95亿元，粗略测算出存货周转天数约2495天，表明去库存速度略有加快，但公司仍面临存货减值压力。在此背景下，公司经营层面的任何“回暖”信号，其持续性均有待进一步观察。

正是这些内部管理的重大缺失与管理层的操作不当，直接解释了为何澜沧古茶会在2025年1月初突然发布王娟辞去总经理职务的公告——彼时她已掌舵公司近八年。此后，75岁的创始人杜春峄临时代理总经理，而在同年5月，周信忠接棒总经理。证券之星了解到，周信忠曾任报喜鸟的董事、总经理等核心职务，拥有在传统消费品行业应对市场变化、推动企业转型的丰富经验，这或许也是澜沧古茶董事会看中他的关键。

今年7月30日，杜春峄与王娟正式解除一致行动关系，原控股股东集团就此解散。创始人与昔日“战友”的彻底切割，固然有助于厘清治理边界，但也意味着公司权力格局的重塑才刚刚开始。从创始人临时救火到外部职业经理人掌舵，管理转型尚需时间检验。而在治理根基未稳、库存高企的困局之下，这份半年报的“回暖”成色几何，能否持续，仍是未知数。(本文首发证券之星，作者|吴凡)