近日，平安人寿接连发布公告，增持农业银行、招商银行H股。
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平安人寿于2026年1月8日公告称，平安资管受托该公司资金，投资于招商银行H股股票，于2025年12月31日达到招商银行H股股本的20%。截至2025年12月31日，公司持有招商银行H股股票的账面余额为439.56亿元，占上季度末总资产的比例为0.78%。
与此同时，平安人寿此前也公告指出，平安资管受托该公司资金，投资于农业银行H股股票，于2025年12月30日达到农业银行H股股本的20%。截至2025年12月30日，公司持有农业银行H股股票的账面余额为324.28亿元，占上季度末总资产的比例为0.58%。
2025年全年，平安人寿、弘康人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿等多家寿险公司频繁举牌银行股，涉及邮储银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、郑州银行等9家H股和A股上市银行，尤其以H股上市银行更为密集。
为何银行股成为险资“心头好”？
对于保险资金持续增持上市银行股，尤其是H股银行的原因，天风证券在研报中分析指出，2025 年以来，中长期资金入市及其他多项政策红利鼓励险资入市，显著增加险资对银行股的配置需求。银行股行稳致远，在高股息行业中优势突出。一方面，低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。另一方面，在“高股息”投资策略相对应板块中，银行板块优势尤为突出。同时，银行股波动较低，符合稳健投资需求。
苏商银行特约研究员武泽伟进一步指出，当前市场长端利率下行，长期低于保险产品预定利率，增大了险资的利差损风险，这使得具备高股息、低波动特性的银行股成为对冲风险的优质类固收资产，尤其险资多举牌H股银行，直接原因是其股价较A股存在折价，导致股息率更具吸引力。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，相较于A股，相同银行的H股普遍存在15%—30%的折价，且通过港股通持有满12个月可免征10%的股息红利税，这使税后股息率额外提升0.4—0.5个百分点。对于负债成本约5%的寿险资金而言，相当于获得了8%—10%的额外“无风险”利差。
除高股息和显著的估值折价吸引力外，苏商银行特约研究员薛洪言认为，H股投资通过港股通所享有的税收优惠进一步提升了实际回报。
此外，薛洪言还强调，银行股本身资产质量稳健、波动率较低的特性，以及在当前政策环境下息差有望逐步企稳的预期，共同构成了其作为防御型配置品种的深层逻辑。
险资增配银行空间依然较大
险资大举增持并不仅仅是财务投资，随着持股比例提升，其对银行的影响正从资本市场向公司治理和业务战略层面渗透。
在薛洪言看来，险资持股比例提升将对银行产生多方面的实际影响。作为重视稳定现金流的长期股东，险资有望推动银行的分红机制更具连续性和可持续性。在治理层面，虽然多数险资仍以财务投资为主，但其长期持股本身就能发挥外部监督作用，有助于促进银行完善治理结构。在业务战略上，险资的偏好可能间接引导银行的资源向经营稳健、零售与普惠金融等领域倾斜，从而推动业务结构优化。此外，双方基于股权纽带的银保协同合作也有望得到深化，共同探索综合金融服务生态。
柏文喜认为，随着险资持股比例上升并进入董事会，其对银行经营将产生深远影响。在分红机制上，险资倾向于推动更具刚性且阶梯式提升的分红政策，有望将银行现金分红比例平均再提升3—5个百分点。在治理结构上，通过派驻董事、将资本回报指标纳入管理层考核等方式，倒逼银行提升资本效率，预计将推动行业平均净资产收益率稳步修复。在业务协同上，险资与银行可在低成本存款引流、高净值客户综合金融服务等方面实现“双向奔赴”，从而优化银行负债成本并提升非利息收入占比。
武泽伟同样强调，在业务战略方面，影响将最为直接和深远。股权投资深化了银保之间的资本纽带，双方将从简单的渠道合作转向深度战略联盟。银行可借助险企的产品与长期服务能力，深耕客户价值；而险企则能获得稳定的业务入口与协同效应，共同应对低利率环境下的经营挑战，形成抱团取暖的共生格局。
在此背景下，市场分析人士普遍预期，险资增持银行空间依然可观。薛洪言表示，尽管银行板块2025年年内已录得一定涨幅，但险资增持仍有空间。“当前板块估值仍处于历史较低区间，安全边际依然存在。从资金供给看，在监管鼓励长期资金入市及险资自身面临资产配置压力的背景下，增配银行及其他高股息资产的趋势预计将延续。未来险资的配置逻辑可能呈现更精细化的趋势：一是继续聚焦股息回报与估值优势明显的国有大行及部分优质区域银行；二是在标的选择上，除了传统的股息率指标，对银行自身资产质量、区域经济韧性和零售转型成效的关注度会进一步提升，H股因其性价比优势预计仍将是主要阵地。”
天风证券在此前研报中也分析强调，险资增配银行空间依然较大。一是新增保费投资A股带来的增量资金。二是用足权益类资产配置上限带来的增量资金。目前财产险、人身险行业内多数公司的理论权益类资产配置上限为其上季末总资产的30%。长期来看，用足权益类资产配置上限或至少扩张2432亿元险资持仓银行股市值。总之，无论是监管引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观的增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间。