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来源：华金证券股份有限公司

投资要点

导致A 股短期调整的因素当前可能已逐步消减或较充分反映，短期可能震荡筑底。

一是美伊局势有所反复，但仍是小规模冲突。二是美联储短期紧缩预期可能有所回落。三是对AI 资本开支高增持续性的担忧可能有所缓解。四是TMT 指数的估值情绪有所下降，蓝筹行业出现补涨，短期交易结构平衡已较充分。

复盘历史，牛市期间的中短期调整见底的信号是积极的政策或事件、情绪指标和领涨行业调整充分等。（1）牛市期间的13 次中短期调整持续时间在10-74 个交易日，上证综指调整幅度在2%-14%左右。（2）牛市期间中短期调整见底的信号是积极的政策或事件出现、情绪指标和领涨行业调整充分等。一是积极的政策或事件出现可能加速市场见底。二是情绪指标调整充分也是见底的信号之一：首先，牛市中情绪过热可能导致市场回调；其次，若情绪指标调整充分，可能导致市场见底，如全A 换手率回落至1.0%左右，上证PE 分位数调整到40%以下，同时全A 成交额从高点回落至低点的幅度在40%至60%左右。三是调整前涨幅靠前的行业在调整期间平均调整幅度可能达到6.7%-12.7%左右。

短期政策依然偏积极，情绪回落已较充分，A 股短期可能震荡筑底，慢牛趋势不变。

（1）短期政策依然可能积极，外部风险可能有限。一是短期积极的政策仍可能进一步落实。二是短期外部风险可能有限：首先，短期美伊冲突对市场的负面影响可能有限；其次，短期中美关系仍维持平稳。（2）短期估值和情绪调整可能已较充分。一是估值和情绪指标调整可能已较充分：首先，上证综指PE 历史分位数已回落至65%-70%左右，已达到历史上调整见底时40%-70%的水平；其次，全A 换手率回落至2%左右，高于历史上调整见底时1%左右的水平；最后，6 月22 日调整以来全A 成交额从高点到低点回落了48%，已处于历史上调整见底时40%-70%左右的水平。二是前期领涨行业调整幅度已较充分：2026/6/1-2026/6/22 领涨的电子、通信和建材平均跌幅25%左右，已超过历史上调整见底时13%左右的水平。

（3）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能继续维持宽松。二是悲观情绪释放后短期股市资金流入可能有所改善。（4）短期经济和盈利可能继续修复。

行业配置：短期继续均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利等行业。（1）短期科技、部分蓝筹行业可能相对占优。一是复盘历史，牛市期间短期调整后3 个月内，高景气及政策导向的行业相对占优。二是当前来看，电子、通信、医药、电新和消费等科技和部分蓝筹行业可能相对占优：首先， AI 硬件、半导体等相关的电子、通信行业短期景气持续上行，同时创新药、AI 电力等景气也较高；其次，科技创新和扩内消费等政策相关的科技、消费可能受益。（2）当前已披露中报预告中的石化、商贸零售、环保、电力设备、计算机等盈利同比增速较高。（3）当前成长行业中的电新、传媒、军工等PEG 和情绪较低。（4）当前建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI 应用、游戏）、电新（AI 电力、锂电）、有色金属、创新药、军工（商业航天）等；二是券商、消费、电力等可能补涨的蓝筹行业。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。