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金吾财讯|中泰证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)26H1业绩符合预期，实现收入64.09亿美元，同比增长11.1%；归母净利润5.53亿美元，同比增长9.1%。公司龙头优势继续巩固，维持“增持”评级。开店与同店方面，26Q2公司系统销售额同比增长6%，同店销售额同比增长1%，餐厅利润率16.1%同比持平。单季度净新增门店560家，创二季度历史新高，其中加盟门店占比41%。截至26H1期末，公司门店总数达19297家（肯德基13789家、必胜客4549家、其他品牌959家），加盟店占比18%。肯德基同店连续5个季度正增长。26Q2同店销售额同比增长1%，其中交易量同比增长4%，客单价同比下降3%。总收入同比增长12%（不考虑汇率影响增长5%），经营利润同比增长14%（不考虑汇率影响增长7%）。餐厅利润率17.1%，同比提升0.2个百分点。单季度净增门店335家，其中45%为加盟门店。必胜客同店恢复正增长。26Q2同店销售额同比增长1%，其中交易量同比增长13%，客单价同比下降11%。总收入同比增长11%（不考虑汇率影响增长4%），经营利润同比增长11%（不考虑汇率影响增长5%）。餐厅利润率12.9%，同比下降0.4个百分点，主要因外卖销售占比提升。单季度净增门店174家，其中40%为加盟门店。股东回馈方面，26H1公司股东回馈7.18亿美元，包括5.15亿美元回购和2.03亿美元派息。根据公司半年报指引，自2027年起计划以100%自由现金流扣除少数股东股息后回馈股东，股东回报预计2028年突破10亿美元。盈利预测方面，中泰证券维持此前预测，按人民币计价，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为71.59/79.21/84.91亿元，同比增长10%/11%/7%，对应估值分别为16.3/14.7/13.7倍。风险提示包括消费者偏好变化风险、竞争加剧风险等。