A股周五杀疯了，一口气刷新四项历史记录，简直是刷爆历史记录的一天！

(相关资料图)

①A股16连阳，继续刷新33年来最长连阳记录！

②沪指时隔十年再站上4100点，续创2015年7月底以来新高。

③单日爆发3万亿天量成交额，为A股历史上第五次成交破3万亿！

④融资本周净买入超700亿，两融余额历史首次突破2.6万亿。

A股，创下2006年以来最强开门红！

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商业航天，开年最猛赛道

于是，与债券ETF去年大幅流入5500亿截然不同的是，开年首周，债券ETF就疯狂流出623亿元。

其中AAA科创债遭资金抛售超300亿元，沪做市公司债、沪AAA科创债、深做市信用债、1-3年国债同样净流出。

净流出前三的ETF无一例外是债券ETF，科创债ETF嘉实、短融ETF4个交易日净流出超80亿。

市场认为债市开门不利主要有两方面原因：一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面，股市春节躁动给债市带来压力。

更深层的变化在于资金行为。

与以往“债逢回调必买”的现象迥异的是，这回债市的配置盘，似乎不着急入场？

东北证券最新研报指出，从机构行为来看，配置盘并未提前进场，交易盘左侧博弈意愿较低，提及：险资向权益倾斜对债市投资形成制约，理财或更倾向于将仓位转向低波资产。

这与险资在低利率时代的主动求变有关。

关注保险的读者，2025年一定会频繁听到一个词——分红险。

从2024年以来，随着国内利率下行、行业利差损压力加大，浮动收益的分红险转型已经成为险资行业破局之道，2025年大部分险企新单中分红险占比超过50%。

产品的变化必定会带来险资配置行为的转变。

相对于传统险，分红险的刚性成本较低，且负债久期更短，权益资产配置空间提升，这对险资就意味着：超长期债的配置需求相对下降，而权益资产配置比例更高。

开年“股债”“跷跷板”分化的背后，从杠杆资金到险资，或许揭示了在前所未有低利率时代下，资金层面的求变。

一方面，开年部分银行短期大额存单利率已进入“0字头”，与普通定存相差无几，资产荒压力持续；另一方面，2026年将有大量居民长期存款到期。

据中金团队测算，2026年居民长期限定存将有32万亿元到期（2年及以上），同比多增4万亿元，其中61%的存款或将在Q1到期。

有时候变，是不得不为之。

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