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金吾财讯|国金证券发布研报指，天辰生物-B(01779.HK)公告LP-005（C5/C3b双功能融合蛋白）PNH中国II期顶线数据，1200mg和1500mg组第12周溶血控制率均为100%。研报未给出目标价，维持“买入”评级。研报指出，II期入组30例患者，分900/1200/1500mg三组，每4周静脉给药一次。1200mg和1500mg组第12周溶血控制率（LDH<1.5×ULN）均为100%；三组输血避免率均为100%，均未见突破性溶血，未报告治疗相关SAE。1500mg组第24周，无输血情况下Hb升高≥2g/dL患者占85.7%，Hb≥12g/dL占71.4%。非头对头对比，与iptacopan的APPOINT-PNH研究（92%/63%）基本相当，Q4W给药具备便利性优势。研报认为，补体药物竞争正由单靶点阻断向多节点干预延伸，LP-005的C3b/C5双靶点布局具备差异化潜力。LP-005同时作用于补体级联反应多个关键节点，并抑制经典、旁路和凝集素三条补体途径，与单靶点抑制剂相比，有望更全面阻断复杂疾病病理机制。LP-005正在拓展补体介导肾病及牙周炎，狼疮性肾炎、抗肾小球基底膜肾炎、血栓性微血管病等II期已开展，后续有望陆续读出数据。Jasper的KP104为抗C5抗体+H因子融合设计，同为双功能补体分子，若年底IgAN数据积极，有望进一步带动市场对双功能补体分子的关注。盈利预测方面，研报维持2026-2028年利润分别为-1.74/-2.05/-1.95亿元人民币。风险提示包括临床进度不及预期风险、研发失败风险、商业化不及预期风险、大额解禁风险。