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成立于2014年的凯乐士，在智能场内物流机器人领域已耕耘了快12年。资本市场上，凯乐士很有看点，顺丰控股是其最大的外部机构股东，背后还站着招商局、九州通、中金等产业与财务投资人。

然而，另一重现实是，在规模扩张路上公司始终未打通盈利性商业模式。2025年前9个月，尽管营收同比增长60.3%至5.52亿元，净亏损仍达1.34亿元。

在物流自动化需求爆发的黄金时代，这家技术公司为何持续增收不增利？背负顺丰的期待与资本的审视，凯乐士的上市之路，能否为它打开新的局面？