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投资分析意见:维持周报观点,全年维度白酒公司的估值具备吸引力,看好白酒Q2表现,建议加配。当前是白酒的消费淡季,主要关注库存及价格情况。当前经销商普遍反馈行业温和复苏,具体表现在名酒的主力单品动销较好,价格在春节后略有回升,尽管存在品牌和地区间的分化,但白酒需求全年逐步向好的趋势没有发生变化。站在当前时点,1、随着季报的临近,市场已适当降低了一季报预期;2、糖酒会将传递积极正面信息;3、历史上,Q2是板块表现最好的季度;4、二季度基本面和报表将持续改善,进一步消化库存,修复价格,且23Q2在低基数下,报表将环比改善。展望23H2,随着经济复苏,白酒需求将明显改善,23Q3和24Q1将是本轮复苏周期中,增速最快的阶段。重点推荐:泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘。

整体反馈:整体来看,由于经济弱复苏,白酒行业需求呈现弱复苏特点,1月份由于是春节旺季动销较好,2月由于部分商务和宴席需求回补动销仍然同比改善,3月份商务和宴席回补减少,动销回归平淡,强势区域安徽、江苏相比于21年仍有增长,其余区域仍未完全恢复至21年动销水平。需求恢复较弱的原因主要是消费力不足,消费力的恢复仍需时间。库存方面,行业库存普遍低于去年三季度,环比下降,同比来看基本持平,部分品牌库存同比有所增加,库存表现仍然存在分化。价格方面,整体价格表现仍然较弱,茅台批价相对稳定,五粮液批价仍在950元左右,国窖1573批价在900-910元,次高端批价先回落后稳定。行业当前仍然呈现弱复苏特点,但复苏的大趋势是明确的,预计端午、中秋动销表现会逐步向好。

分品牌情况:茅台:需求刚性,基本维持稳定略增,春节后商务回补,部分经销商反馈已完成二季度回款,库存1个月内。茅台1935推广力度大,但价格回落至1100元左右。

五粮液:发货到3月,库存约1个月。普五批价950元,春节后回升10-15元。泸州老窖:国窖回款进度普遍在30％-40％,动销同比去年有增长,北方地区低度1573表现强势,终端库存较低,经销商库存1-2个月,低度国窖批价610-650元,终端价640-650元,高度国窖批价920-930元,价格稳定。汾酒:动销和回款情况较好,库存良性,玻汾供不应求,价格方面,安徽地区青20节后批价略回升10元左右,北方地区350-360元,安徽370-375元,青30批价850元。洋河:江苏渠道反馈,一季度动销恢复到去年80％以上,回款进度45％,库存2.5个月左右。今世缘:动销较好,回款进度40％,库存2个月左右。四开、V3等产品批价同比小幅回落,基本稳定。舍得:部分经销商反馈,舍之道回款40+％,品味舍得回款30％,舍之道、品味库存水平25-30％。水井坊:北方经销商反馈,动销同比有增长,总代库存不高,宴席场景恢复明显,财年任务可以完成。酒鬼酒:山东市场反馈,内参和酒鬼系列市场仍需培育,目前仍处调整期。古井贡酒:合肥渠道反馈,一季度动销增长10％以上,古5和古16增长较快,回款进度45％,库存低于去年同期,古20批价530元,节后价格略有回升,古16批价340-360元。迎驾贡酒:合肥渠道反馈,一季度动销增长20-30％,洞9开始放量,洞16有成长潜力,洞6批价115元,节后有所回升。口子 窖:由于产品升级换代,经销商在年前积极备货,库存正常,动销稳定,新品兼10批价280-290元,终端价300元以上。牛栏山:安徽经销商反馈,2月餐饮端动销不错,今年将大力推广金标陈酿。

风险提示:经济下行影响中高端白酒需求;食品安全问题引发消费者担忧,影响白酒行业整体需求。