一、本周(4.17-4.21)回顾与周专题:4.17到4.21申万医药指数下跌4.16％,涨跌幅列全行业第24,跑输沪深300指数和创业板指数。本周周专题,我们用16张图表详细分析2023Q1公募基金重仓医药持股变化。
二、近期复盘:1、本周表现:本周市场走出倒V字,周五迎来光头大阴线。医药迎来连续下跌的一周,走出4连阴。A股医药周涨跌幅红盘占比15％15％,周涨跌幅中位数4.33％4.33％)。结构上,表现比较好的是:疫情股、国改(尤其是国药系)、部分业绩票、个别医疗AI、个别创新药。我们发现业绩票开始严重分化,即使超预期第二天走势也存在随机性。创新药迎来调整。中药分化。
(相关资料图)
2、原因分析:本周医药表现不好,前期不具备行业比较优势,后期与市场整体表现相似。疫情股表现较好是因为近期相关事件开始发酵并放大了交易情绪,但相关资产毕竟还是要看“体感投资“逻辑,持续性还要观察,后续更看好疫情常态化增量资产。国改表现较好,跟着市场“中特估“逻辑演绎,本质还是AI分歧后,当下宏观环境下,可参与的主线不多,跷跷板效应,医药方面,国药系成了映射重点。这周业绩票开始加大博弈分化,我们发现一些超预期的标的,是医药板块没有增量资金情况下的结构性表现。个别AI和个别创新药表现好,其实是资金随机性的表现。创新药迎来调整,本质逻辑没有变化,后面仍然看好,但短期可能是因为AACR的兑现。
中药开始分化,低估值资产表现相对好,高估值资产有调整,本质上是一季报预期相对充分后市场参与意愿降低。本周一季报持仓已发布,非医药基金还是低配医药,考虑到4月份医药不具备行业比较优势我们预计医药仓位进一步下降后续仍具备加仓空间。
3、当下展望:2023年,我们整体观点还是:【抗疫、复苏】循环往复,【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。近期,我们看好医药回补行情,我们相对看好方向:第一,【强自主】主线中,国企改革、非新冠中药及科研仪器继续看好;第二,寻求1季报超预期;第三,寻求【泛复苏】里面的真复苏,例如院内刚需严肃医疗复苏,另外,考虑到例如去年上海等带来的低基数效应,Q2医疗服务等复苏类资产仍需重点关注;第四,港股创新药;第五,逐步布局常态化增量的抗疫资产。
三、策略配置思路:1、2023年:【抗疫、复苏】循环往复,【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。
(1)创回归(演绎2023流动性预期)2023年伴随流动性持续改善预期,预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好新技术、平台化、国际化类公司(荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞、康诺亚、加科思、和黄药业、百济神州、科济药业、信达生物、君实生物、科伦药业、东诚药业、恒瑞医药等);当下看好有预期差边际变化的创新类大单品公司(凯因科技、百克生物、迈普医学、浙江医药、欧林生物、诺思兰德等);当下看好创新行情带动的创新产业链修复,中小优于于大市值,看好中小CRO的弹性(诺思格、普蕊斯、泰格医药、阳光诺和等)及CDMO的低位配置价值(药明生物、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份等)。
(2)强自主(演绎2023特殊宏观环境)自主可控有望成为未来35年主线,持续看好非新冠中药(中药创新药、基药和国改三个方向,涉及标的如康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等;品牌OTC如葵花药业等);持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代(科研仪器如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等);持续看好国企改革投资机会新华医疗、国药现代、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团、太极集团等。
(3)泛复苏(演绎2023波动中复苏长预期)持续看好刚需严肃医疗的持续复苏(国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等);持续看好中长期可选消费医疗复苏(普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等),2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证,持续看好低估边际变化智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等看好低估值泛复苏如高校科研及药机等(药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等。
(4)涨水位(演绎2023医药年度热度)结合个股逻辑找低估低位(鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、泰恩康、九州通、亿帆医药);个股变化(英科医疗、迈得医疗、新里程)。
2、其他长期跟踪公司:中红医疗、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。
风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期;3)假设或测算可能存在误差。