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毛利率方面，华商能源2025年毛利率23.2%，同比减少1.7个百分点；净利率1.2%，同比大幅减少4.3个百分点。公司解释称，低毛利项目收入占比扩大是毛利率走低的主因。

此外，存货端的变化也暴露了运营层面的隐忧。2025年末，华商能源存货达5048.2万美元，同比增长35.76%，主要是在产品和产成品大幅增加。其中，在产品同比增长56.3%至3058.4万美元。与此同时，公司存货撇减约112.6万美元，2024年该项目为零，资产减值风险已然浮现。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)