(资料图)
国金证券股份有限公司罗晓婷近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《科思股份深度报告：全球防晒剂隐形龙头，内外部改善迎业绩拐点》，本报告对科思股份给出评级，当前股价为53.3元。
科思股份(300856) 科思的短中长期逻辑： 短期：防晒剂Q3量价齐升、淡李不淡，供给紧张、需求恢复下公司多款防晒剂Q3继续提价、出货量环比Q2上升、业绩靓丽。展望22Q4+23Q1旺季更旺：1)海外出行修复促订单回升，根据IATA数据，1-5M22全球/欧洲/北美/拉美RPK(收费客公里)累计同增84.7%/241.9%/86.7%/105.3%。2)主要竞争对手巴斯夫欧洲能源危机下开工率不足、供给下降，公司改进工艺提升产能利用率，积极抢占市场份额(尤其是欧洲市场)。3)原油价格自6月高位回落近20%，成本压力缓解+优势产品提价顺畅，毛利率进一步得到修复。22Q2投产新型防晒剂PA500吨产能、预计12月投产新型防晒剂PS500吨产能，海外订单疫后恢复+产能释放+优势产品提价顺畅+原材料成本压力缓解，公司未来业绩有望逐季改善。 中期：23-24年多款防晒剂&个护原料新品(二氧化钛/PO/氨基酸表活/维生素C乙基酰/增稠剂等)陆续投产，随产能逐步释放、协同推展现有大客户/开拓中小客户，有望迎来爆发式放量。 长期：公司加强研发、增强原料行业洞察，引领原料创新，开发美白等高功效活性新原料(例如a-熊果昔、覆盆子酮葡糖音、苯乙基间苯二酚、维生素C乙基酰)，打开成长空间。 预计22-24年净利为3.99/5.14/6.16亿元，增速200%/29%/20%，对应22~24年PE23/18/15倍，公司研发实力强、短中长期储备多领域原料产品，依托现有客户群体有望持续扩产产品种类，成长确定性高，在成长领域外应享有一定的估值溢价。 产能预测： 化妆品活性成分及其原料：2020年10月年产2000吨阿伏苯宗(防晒剂)生产线进入试生产阶段，1H21年产1000吨辛基三臻酮(防晒剂)、8000吨水杨酸制水杨酸甲酯(防晒剂原料)投料试生产，21年合计新增产能11000吨(其中防晒剂产能3000吨、防晒剂原料8000吨)。年产500吨二乙氨基轻苯甲酰基苯甲酸己酯(新型防晒剂)生产线计划于22H1投产，预计2022年新增500吨产能：22年底投产500吨PS二氧化钛等。 合成香料：1H21水杨酸酯(香料、1500吨)、水杨酸正己酯(香料、1500吨)、水杨酸异皮酯(香料原料、1500吨)和水杨酸正皮酯(香料原料、1500吨)投料试生产。 其他： 去盾剂PO23年春节投产 23年下半年投产氨基酸表活、维生素C乙基醒、卡波姆等 相对估值 公司主营业务为防晒剂等化妆品活性成分及其原料、合成香。可比公司有涉足日化原料业务的赞宇科技、天赐材料，香精香料企业爱普股份等。同业22~24年平均PE分别为16/13/11倍，PEG范围在0.21-0.88估值水平总体偏低。 但是我们觉得公司不同于同业，公司主营的防晒剂属于化妆品活性成分，产品属于强监管、进入品牌客户的供应链体系需要经过重重的资质检验、且终端客户均为品牌方(直接材料成本中70%是外包装、30%是内容物，对原料成本涨价不敏感)，因此对下游客户具有一定的议价能力。 公司研发实力强、短中长期储备多领域原料产品，依托现有客户群体有望持续扩产产品种类，成长确定性高，在成长领域外应享有一定的估值溢价，建议给予22年30倍估值，对应目标市值120亿元。23年30倍，对应目标市值150亿元。 风险提示 新增产能投放不及预期：公司新工厂投产、若接单情况未同步增加、增加短期推销、单位产品生产成本提升、公司毛利率总体下降。 客户集中度较高风险：2017-2019年前五大客户营收占比分别为61.54%、68.45%、65.59%，第一大客户帝斯曼营收占比超过40%，若主要客户市场份额缩减或转向其他厂商，公司的业务将受到较大影响。 原材料价格上涨/新产能投产带来短期业绩波动：公司主要原料为基础化工产品，原材料价格与石油价格相关。公司原材料成本上涨向客户传导存在一定的满后性，在原材料价格上涨背景下，公司短期盈利将受到影响。或是新增产能爬坡、增加短期的成本推销，拖累短期净利，但随着产能利用率提升，盈利水平将改善。 限售股解禁风险：22年7月22日公司有50万股限售股(员工持股平台所有)解禁，占总股本0.44%，限售股解禁增加短期流动性、股价或出现短期调整
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为40.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为91.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科思股份(300856)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。