今年下半年开始，锂电产业链的“鬼故事”开始增多，其中，产能过剩又是所有“鬼故事”中最惊悚的一个。

核心在于三个问题：

新能源车需求会不会下滑？锂电池产能会不会过剩？“价格战”会不会爆发？

(相关资料图)

先说第一个问题。

根据中汽协数据，今年前十个月，我国新能源车销量为528万辆，同比增长105.4%；全年来看，预计突破700万辆是大概率事件。

但是，由于新能源车补贴将在年底终止，导致部分需求前置，再加上整体消费低迷，使得市场纷纷预期明年一季度新能源车的销量会出现较大的下滑。而且再往后，很多观点说看不清楚。

谈谈我们的看法：

首先，不利的宏观形势是客观存在的，但是，经济增长的主旋律不会改变、经济刺激也必然势在必行，要有乐观的心态；其次，新能源车的消费逻辑已经由“补贴驱动”转变为“产品驱动”，消费者购买新能源车不是冲着补贴，新能源车产品本身优于传统燃油车；再有，如果剔除A00级车，目前新能源车的真实渗透率大约在20%左右，如果看全球渗透率的话，则刚过10%这条线。

一句话，新能源车仍是一个高景气度的赛道！

重点说锂电池会不会过剩的问题。

锂电池到底会不会过剩，核心取决于需求和供给端。从需求端来说，前面已经提过，此时谈渗透率还早，即便短暂的数据下滑也不会改变长期的发展趋势；从供给端来说，根据动力电池产业创新联盟的数据，今年10月，我国前十家动力电池企业合计市场份额为95.35%，叠加高资金壁垒、高技术壁垒的行业特点，动力电池行业不太可能会有新的进入者，因此重点看现有企业的扩产情况。

根据公告，宁德时代（300750.SZ）预计到2025年产能将提高至860Gwh，如果考虑未来3年的新扩产项目，预计到2025年总产能有望达到1000GWh。

除此之外，其他电池企业也在扩大产能。

比如，蜂巢能源和中创新航（3931.HK）2025年规划产能分别为600GWh和500GWh；比如，国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、孚能科技（688567.SH）规划产能分别为300GWh、200GWh和120GWh；再比如，欣旺达（300207.SZ）到2025年的全球产能目标也为500GWh。

但是，规划产能仅仅是“一个饼”。

第一，按“1GWh=4个亿”计算，500GWh产能大致需要的资金为2000亿元，鉴于目前除了宁德时代之外其余电池企业均未实现盈利，试问钱从哪里来？

第二，锂电池是非标产品，属于定制化产品，需要与新车同步研发，是以销定产而不是以产定销，因此电池企业在供货前，至少需要提前2-3年与车企达成合作定点。换句话说，下游车企定点都没有，出货又何从谈起？

一句话，如果没有拿到车企的意向订单，电池企业绝不会盲目扩张产线！

最后回答会不会爆发“价格战”的问题。

第一，从二三线电池企业的角度来说，本身不盈利因此降价意味着更大的亏损；第二，即便电池企业愿意“以亏损换市场份额”，但是以中创新航、欣旺达、国轩高科为代表，上市公司的身份不允许其巨亏或者持续亏损，否则会影响到估值，再联系到公司的财务压力，因此“亏损换市场份额”的可能性也不是很大；

第三，从根本上说，降价空间取决于产品成本，一个是上游原材料的成本，另一个是技术进步、规模优势带来制造成本的下降。在这一方面，优势更大的是宁德时代而不是二三线电池企业；

第四，对于车企来说，2023年可能会迎来新一轮洗牌，走低价换销量、销量不断下滑的车企，可能面临淘汰。在这样的背景下，与车企高度捆绑的电池企业，考虑的不是“降价”的问题，而是订单还存不存在的问题；

第五，从中长期来看，车企的市场集中度会大幅提高。在这样的背景下，车企对成本、供应链稳定、产品综合性能的要求反而更高，因为谁都承担不起供应链环节不稳定给品牌造成的巨大伤害。