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金吾财讯|开源证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)发布2026年半年报，实现收入37.2亿元，同比增长6.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长4.6%。利润增速略低于预期，开源证券小幅下调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润15.8亿元、18.4亿元、20.4亿元，同比分别增长11.0%、16.6%、10.6%。当前股价对应PE分别为11.4倍、9.8倍、8.8倍。分品类看，2026年上半年调味面制品、蔬菜制品、其他产品分别实现收入11.81亿元、24.41亿元、0.92亿元，同比分别变化-9.8%、+15.8%、+44.1%。蔬菜制品受益于魔芋爽产品拓展各类地方风味创新；其他品类中公司打造臭豆腐原味、腐乳、螺蛳粉和肥肠风味矩阵，实现亮眼增长。调味面制品小幅下滑主因公司主动调整资源倾斜及外部传统线下渠道人流减少影响。渠道端，公司线下渠道实现收入32.32亿元，同比增长2.7%，积极拥抱零食量贩、会员超市、社区小店和新鲜零食等成长渠道，赋能经销商和业务员提升网点陈列。线上渠道实现收入4.83亿元，同比增长43.8%，公司进行新品测试和消费者培育，挖掘内容电商和传统货架电商潜力，布局即时零售赛道。盈利方面，2026年上半年毛利率为47.8%，同比提升0.6个百分点。其中面制品、蔬菜制品和其他产品毛利率分别为48.9%、47.1%和52.6%，同比提升0.5、0.5、10.3个百分点。销售费用率18.0%，同比提升2.9个百分点，主因广告及推广费用增加；管理费用率6.0%，同比提升0.3个百分点。开源证券认为魔芋品类成长势能充足，臭豆腐、海带品类矩阵搭建，看好公司后续成长，维持“增持”评级。风险提示：原材料涨价风险，新品动销不及预期风险，食品安全风险。