■ 延展

能源央企格局调整，国家能投跻身第四

国家能投的成立，改变了国内能源央企的格局。

从能源行业整体来看，国家能投的资产超1.8万亿元，成为仅次于中石油、国家电网公司和中石化的第四大能源央企。从发电行业看，国家能投的电力总装机量超2.2亿千瓦，远超目前位列第一的华能集团，跃居国内最大发电企业。

对于本次合并的两大主角而言，合并的最大意义在于破解煤电跷跷板的系统性难题。

长期以来，煤炭都是火力发电的主要能源。在我国电价未完全市场化的情况下，电价变动很小，如果煤价大涨，则煤炭企业增加盈利，而发电企业很可能由于成本剧烈上升陷入亏损;反之，发电企业则受益于成本下降。

在前期煤炭行业低迷期间，国内五大发电集团均处于历史性的盈利高点，而随着去产能政策带动煤价在2016年秋季迅速回涨，发电企业业绩大幅下滑甚至陷入亏损。

比如在煤价高位运行的今年夏季，国内最大煤炭企业中国神华前三季度实现营收620.17亿元，同比增34.59%;单季度净利实现113.34亿元，同比增14.30%。而同期，以火力发电为主要经营业务的国电电力前三季度实现净利润23.12亿元，同比减少了51.06%。

中国神华和国电电力分别属于本次合并的神华集团和国电集团旗下最主要的上市公司。通过合并，神华和国电两大集团变身为国家能源投资集团，不仅巩固了最大煤炭企业的地位，也超越了华能集团成为最大发电企业。

事实上，中国神华本身就是煤电一体化优势的示范，其业务涵盖煤炭生产与销售、铁路和航运运输、火力发电等。在煤炭行业出现历史性巨额亏损的2015年，中国神华仍然实现了176.49亿元的盈利。通过与国电合并，神华的一体化优势进一步放大。

能源类央企重组仍有大动作

2013年以来，国企改革进一步深化，央企重组整合提速，先后有中国北车与中国南车、宝钢与武钢等多家企业重组。按照国资委的计划，今年央企数量将减至百家以内。国电和神华合并之后，央企总数已降至98家。

从央企改革角度看，神华和国电的重组将成为近年来的第一例产业上下游之间的合并案。

此前的国内央企合并，包括南车与北车合并为中车集团，中远与中海合并为中远海运集团，宝钢武钢合并为宝武集团，中建材与中材合并为中建材集团，五矿与中冶集团合并等，基本是发生在同行业企业之间的，亦即外界俗称的“合并同类项”。

产业链上下游的央企重组，主要是通过交叉持股来实现。

比如，10月12日晚间，鞍钢股份发布公告称，鞍钢集团拟将其全资子公司持有的公司6.5亿股A股股份(约占公司总股本的8.98%)无偿划转给中石油集团。在此之前，中石油无偿向鞍钢集团划转了4.4亿股A股股份。

央企重组今后将如何进行?今年9月，国务院常务会议指出，要在企业自愿、协商一致的基础上，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳妥推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域央企重组整合，提高资源配置效率，增强竞争力。

随着神华集团一体化运营优势进一步放大，煤炭行业剩余一家央企中煤在竞争能力上相应下滑，剩余发电央企的前途也备受关注，外界对其重组预期相应提升。据经济参考报报道，中煤能源、国电投与华能将成重组新看点。

国电投董事长王炳华近期也公开表示，“大家都有意在往一起想”，并称中国电力行业的重组“大戏在后头，静观其变”。

海通证券也分析称，央企改革加速，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤能源的整合预期也将进一步加强。