市值一天少了18亿，曾逆势举牌16公司

未达私募机构挂牌新三板规定，中科招商被强制终止挂牌；已经着手登陆其他资本市场的工作

曾经千亿市值，如今却面临难题的明星企业，创业板和新三板都有，代表者分别是乐视网和中科招商。不过相比A股，股转系统对于强制摘牌毫不手软，12月15日晚，新三板公司中科招商公告被强制摘牌。

确定被强制摘牌的中科招商12月19日复牌下跌，收盘时跌22.08%，总市值为65亿元，一天缩水约18亿元，较其高峰时缩水95%。

2015年，挂牌新三板不久的中科招商就在当年募集了90亿元资金，还曾抛出一份300亿元的融资方案;同年7月，中科招商“逆势阳光举牌16家上市公司”，被认为是“募三板的钱，举A股的牌”。

在以中科招商为代表的私募机构融走了四分之一新三板的资金后，对挂牌PE抽血“新三板”的质疑声不断扩大。2016年5月，股转系统发布通知，要求已经挂牌的私募机构自查，这为中科招商的摘牌埋下了伏笔。

被摘牌的背后，是中科招商市值大幅度缩水。分析称，这对投资者而言，是一场现实版的投资教育，也对其他的挂牌企业起到警醒的作用。

曾经千亿市值的公司被摘牌

从挂牌到被强制摘牌，中科招商仅在新三板存在了两年9个月，其创始人持有的部分股份都没等到解禁期。

12月15日，中科招商公告，收到股转系统出具的《关于终止中科招商投资管理集团股份公司股票挂牌的决定》，公司股票将于2017年12月26日被股转系统强制终止挂牌。

2015年3月，中科招商登陆新三板，当年就完成了90亿元的增资，在新三板一时风头无两，最高峰时，其市值达到1300亿元，超过了大部分A股公司的市值。

2015年也是私募机构在新三板的丰收年，26家挂牌私募机构当年有13家成功募集资金，总额达到310亿元，而当年新三板总融资额不过1216亿元，13家私募机构就融走了四分之一的资金。

私募机构在新三板的不断融资，引发了监管层的关注，2015年底，监管层暂停了私募机构在新三板挂牌融资。

2016年5月，股转系统发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，明确私募机构挂牌新三板的原则和要求，新增“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”、“私募机构持续运营5年以上”、“募集资金不得投向沪深交易所二级市场上市公司”等8个挂牌条件。

对于已经挂牌的私募机构，给出了一年的整改时间，对于整改后仍然不符合要求的私募机构，将会强制摘牌。

据媒体报道，一位新三板研究人士表示，监管规定重视管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比重，而管制这一比重的主要意图在于要求私募机构“务正业”，主营业务需突出。

2017年10月27日，股转系统再发通知，就挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题出具了细则。

光大证券12月15日对中科招商的核查报告显示：中科招商2016年度公司管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合监管层“80%以上”的要求。

在新鼎资本董事长张驰的眼中，中科招商此次被强制摘牌，有公司不作为的因素，“一年多的时间，如果公司真的有心，完全可以对不符合要求的部分进行剥离。”

据微信公号，中科招商董事长单祥双12月15日晚上在集团内部会议上的讲话中表示，面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，其顺应监管方向做了大量工作，尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改。

单祥双称，公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司一部分业务，特别是公司定增后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。

“公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不达标。”单祥双表示。

到12月15日宣布被强制摘牌时，中科招商的市值只剩下83.4亿元。

从扫货A股到“大撤退”

中科招商被市场关注，一个原因是其2015年在A股市场上的“扫货”行为。

中科招商在其2015年年报中称，2015年7月，“公司响应国家救市号召，逆势阳光举牌16家上市公司”。这些被举牌的公司中，呈现市值小的特点，举牌时的平均总市值约为30亿元，其中包括后来被顺丰控股借壳的鼎泰新材。

对于举牌的原因，中科招商称，希望通过股权增持，长期持有上市公司股份，以获取股权增值带来的收益。

2015年7月单祥双在接受新京报记者采访时表示，这些公司盘子比较小，市值相对低，主营业务一般，但产业发展空间巨大，经历了本轮大跌之后，重组并购空间很大。

当时IPO暂缓，单祥双认为是小票并购重组的机会，并表示“未来5年参控股30—50家上市公司”。不过，随着IPO开闸以及速度加快，并购重组的概念逐渐不被市场认可。

2015年，其“阳光举牌”的公司股票市值上涨，带动了中科招商当年营业总收入的上升。2015年年报显示，中科招商公允价值变动收益为18.5亿元，占营业总收入比例达76%，上一年，该数值分别为2.6亿元和27%。

对鼎泰新材的投资让中科招商获利颇丰。2015年7月，中科招商通过中科汇通三次增持鼎泰新材股份，持股比例达到10.93%，合计斥资约2.6亿元。2016年5月，鼎泰新材发布重组草案，顺丰拟作价433亿元借壳上市，鼎泰新材复牌后不断上涨。2016年10月，中科招商卖出鼎泰新材1107.6万股，减持均价为52.95元/股，套现约5.9亿元。今年2月，顺丰借壳鼎泰新材完成。今年5月24日，中科招商以56.1元/股价格减持了100股。上述减持之后，中科招商还持有顺丰控股1445.62万股。按照顺丰控股12月18日50.02元/股的收盘价计算，股份市值为7.2亿元。这意味着，中科招商这笔投资或盈利超10亿元。

不是所有的举牌都会盈利。12月16日，沙河股份公告，中科汇通将其持有公司的部分股份办理了解除质押手续，这或许是中科招商为未来的减持做准备。沙河股份12月18日报收12.2元/股，和当初举牌时的股价相比，其已处于浮亏状态。

激进的举牌行为也为中科招商后来的摘牌埋下伏笔，导致其管理费收入和业绩报酬之和无法满足不低于占收入来源80%的规定。2014年至2016年，中科招商的管理费收入处于下滑状态，金额分别为5.2亿元、4.6亿元和2.9亿元。

2016年，中科招商净利润仅为1106万元，下滑99%。其所持有的上市公司股票资产的公允价值大幅下降产生了不利的影响，2016年股票投资账面浮亏2.57亿元。

中科招商12月7日公告，其拟在未来6个月内实施股票减持计划，总计减持金额约为30亿元。

中科招商清仓或拟清仓减持的股票包括中设集团、浪科科技、祥龙电业等。今年以来，祥龙电业、中设集团的股价处于下跌状态。

年初时中科招商表示，将会清仓其所持有的A股股票，未来也不会再通过二级市场购买的方式增持上市公司股票。

中科招商今年三季报显示，其以股票投资为主的公允价值变动收益为亏损3.6亿元。