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渠道2026H1收入2025H1收入收入同比2026H1毛利率2025H1毛利率毛利率变动电子商务业务15.14亿元11.56亿元+31.00%29.88%23.66%+6.22个百分点加盟业务6.03亿元6.83亿元-11.72%11.93%11.85%+0.08个百分点直营零售业务6.38亿元7.26亿元-12.10%41.18%40.25%+0.93个百分点团购业务3.55亿元2.37亿元+49.75%13.20%13.76%-0.56个百分点

注：毛利率根据披露的营业收入与营业成本计算。

数据显示，2026年上半年公司增长引擎已切换：电子商务与团购合计贡献收入18.69亿元，占营业总收入的59.43%，上年同期为49.24%；加盟与直营合计12.41亿元，占比由上年同期的49.79%降至39.46%。管理层在营业收入变动说明中将增长归因于"电商渠道和团购渠道收入增长"，与数据一致。

线上收入占比的跃升与2025年年报披露的线上调整成果相衔接。2025年年报显示，线上业务聚焦差异化内容表达后，全年线上主营业务收入21.68亿元，占主营业务收入比重39.94%；2026年上半年电商渠道在低基数上恢复高增长，毛利率提升6.22个百分点，表明线上业务在收入规模与盈利质量上同步改善。团购业务则通过"一城一商"网格化运营与常态化场景拓展（积分兑换、防暑慰问、企业茶歇、酒店配套、交通枢纽随手礼）实现收入49.75%的同比增长。

线下渠道仍处于收缩通道。2026年上半年加盟、直营收入同比分别下降11.72%、12.10%，销售费用变动说明中亦提到"直营门店减少导致的使用权资产、装修资产及柜台折旧摊销费用、人事费用减少"，与2025年门店净减少597家的收缩趋势一致。报告期末公司门店规模约"近两千家"，较2025年末的2107家进一步下降，但门店业务强调"单店精益化运营升级"，通过现制现售、爆款培育与本地生活联动提升单店产出。

指标2026H12025H1变动营业收入31.45亿元28.29亿元+11.18%利润总额0.30亿元-1.11亿元扭亏归母净利润0.16亿元-0.94亿元扭亏扣非归母净利润0.10亿元-1.19亿元扭亏经营活动现金流净额0.42亿元2.53亿元-83.40%基本每股收益0.04元-0.24元扭亏加权平均净资产收益率0.81%-4.29%+5.10个百分点

2025年全年公司营业收入54.86亿元，同比-23.38%；归母净利润-1.48亿元，扣非归母净利润-1.78亿元；经营活动现金流净额4.12亿元，同比+7037.71%（管理层归因于税费支出减少、人员优化带来的现金流出下降）。2026年上半年收入重回增长、利润扭亏为盈，管理层将归因于"一品一链"新品打造、产品结构优化带来的毛利率提升，以及精细化运营带来的成本节约。毛利率层面，2025年全年主营业务毛利率24.78%、同比减少1.28个百分点，2026年上半年毛利率同比回升，成本端营业成本增幅（+7.72%）显著低于收入增幅（+11.18%）。

经营现金流是半年报中值得关注的矛盾点：净额0.42亿元，同比-83.40%，管理层解释为年货节节奏影响（上年客户跨年回款较多、本年向供应商支付增加）。2025年分季度数据显示，公司经营活动现金流本身波动较大（Q1净流入3.61亿元、Q2净流出1.09亿元、Q4净流入2.26亿元），单期现金流变化的指示意义需结合全年观察。

资产负债表信号分化。2026年6月末存货2.24亿元，较上年末-58.82%（管理层说明上年末含春节备货）；预付款项2,947.89万元，-69.53%；短期借款余额清零（上年末1.60亿元）；应付账款3.99亿元，-34.37%；合同负债2.00亿元，-30.15%（预收团购货款减少）。负债端收缩与总资产下降18.35%同步，反映公司规模收缩期仍在延续，但短期借款清零、存货与预付款大幅下降亦显示营运资金占用减轻。

2025年年报中，公司在归母净利润为负的情况下披露利润分配预案（每10股派发现金股利2.49元，合计派现9,984.90万元），依据为母公司报表期末未分配利润3.71亿元；2026年半年报未提出利润分配或转增预案。

风险类别2025年年报表述2026年半年报表述销售的季节性风险传统节假日+电商大促新增AI工具预判大促需求、团购常态化场景对冲节庆依赖原材料价格波动农副产品受自然条件、供求影响新增"部分原材料依赖海外供应""关税政策"因素行业竞争门槛低、同质化明确"消费降级趋势、量贩零食模式冲击及新鲜零食业态崛起"三重变局食品安全质量全链条管控体系细化三级检测体系、CNAS实验室、供应商质量绩效分级品牌风险"品牌被仿冒"扩展为"品牌声誉与知识产权"，纳入短视频、直播、社交媒体传播放大风险的描述

风险认知呈现两个方向：一方面，公司识别出关税政策、海外原料依赖、内容传播环境等新增风险维度，风险清单表述更谨慎；另一方面，每项风险的应对措施描述更具体（AI预判、常态化场景、源头溯源、规模化采购），显示公司正将风险应对纳入日常经营机制。

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