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业绩符合预期,“增持“评级。考虑到拓店处于回暖期,下调2023-2024年公司EPS分别为0.63/0.78元(原值0.66/0.79元),新增2025年EPS为0.93元,给予2023年25倍PE,上调目标价至15.75元(原值13.20元),维持“增持“评级。

业绩简述:公司2022年实现营收471.24亿元/-7.16％,归母净利润7.65亿元/-3.66％,扣非归母净利润6.95亿元/-8.39％。2023Q1公司实现营收161.39亿元/+12.33％,归母净利润3.00亿元/+19.13％,扣非归母净利润2.77亿元/+14.63％。受益线下消费复苏及黄金品类高景气,整体业绩表现符合预期。

毛利率维持稳定,期间费用率优化。2023Q1单季度公司毛利率3.99％/-0.1pct,归母净利率1.86％/+0.11pct;期间费用率0.94％/-0.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.28pct/+0.03pct/+0.02pct/-0.03pct至0.63％/0.23％/0.04％/0.04％。

拓店回暖可期,黄金品类景气向上。2022年新开门店346家,总数净减85家(直营+14家,加盟-99家);2023Q1新开1家直营门店,总数净减27家(加盟-27家),拟增门店123家(直营9家,加盟114家)。黄金品类景气向上,业务增长稳健,2023Q1单季度黄金珠宝业务实现营收159.81亿元/+12.5％,服务费收入0.09亿元/-47.8％;公司积极寻求第二增长,培育钻石注入新动能增量空间值得期待。

风险提示:疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。