三只松鼠正在经历着“转型”尴尬期。自4月发布公告准备转型后，三只松鼠业绩“一落千丈”，营收规模更是被“万年老二”超越。

（三只松鼠今年以来股价走势图，同花顺）

或因业绩的尴尬，三只松鼠资本市场走势今年也压力不小。截止11月25日，三只松鼠今年以来股价跌幅达54.25%。

(资料图片仅供参考)

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三季度及前三季度利润同比下滑九成

三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”，300783.SZ）于2012年创立于安徽芜湖，主营产品覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类的休闲零食。

最近三只松鼠的减持与回购正发生碰撞。11月25日，公司公告称，股东NICEGROWTHLIMITED于2022年6月27日至2022年8月11日期间减持公司股份约1413万股，减持股份占公司总股份为3.53%。本次减持后，股东NICEGROWTHLIMITED持有约4658万股，占公司当前总股本比例为11.63%。本次减持计划期限届满。

11月11日，三只松鼠发布了《关于首次回购公司股份的公告》，公告提到：2022年8月18 日，公司召开第三届董事会第三次会议和第三届监事会第三次会议，审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟用于回购的资金总额不低于4000万元且不超过7000万元，回购价格不超过32.16元/股。

具体来看，在11月10日，三只松鼠首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式 回购公司股份529,100 股，占公司总股本的0.13%，最高成交价为19.08元/股，最低成交价为18.58元/股，支付的总金额为999.56万元（含交易费用）。

在最新公布的三季报业绩中，三只松鼠表现无疑令投资者担忧，回购股票此举或能重振投资者信心。

2022年第三季度，三只松鼠实现营收12.19亿元，同比下降32.63%；归属于上市公司股东的净利润为1136.53万元，同比下降87.43%；归属于上市公司股东的扣非净利润为446.27万元，同比下降94.98%。

以今年来看，三只松鼠2022年1-9月的上述的三大财务指标，同比也均有所下滑。2022年前三季度，三只松鼠共实现营收53.33亿元，同比下降24.57%；归属于上市公司股东的净利润为9349.96万元，同比下降78.86%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2863.40万元，同比下降91.88%。

对比自身，三只松鼠无论是单季度还是今年前三季度累计，都较去年同期出现严重下滑；对比同行业公司，三只松鼠也有所落后。

今年三季度，良品铺子营收同比减少1.8%至21.08亿元，归母净利润同比减少23.6%至0.94亿元，即使有所减少，营收规模仍大于三只松鼠。前三季度累计实现营业收入70.03亿元，同比增长6.61%。

营收规模的下滑，无疑令投资者担忧。有投资者向三只松鼠询问：“对标良品铺子，来伊份等休闲食品企业，贵司的优势在哪？如何继续保持行业龙头地位？”

三只松鼠并未对此作出正面回复，三只松鼠表示：“公司起源于电商，通过十年的发展，已逐步形成全国化的品牌认识。公司核心竞争力分析详见公司披露的定期报告。在“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进〞的十年战路牵引下，公司将持续为广大消费者提供健康安全的坚果零食。”

值得一提的是，三季报中，三只松鼠将归属于上市公司股东的净利润及扣非净利润均同比下滑下降原因归于转型，三只松鼠表示：“净利润变动原因，主要系公司战略转型阶段性收入和毛利波动，同时加大坚果品类宣传力度增加费用所致。”

另外，三只松鼠曾对投资者有关业绩方面回应称：“转型升级意味着对现状的巨大改变，在坚信长期向好的同时，随着一系列举措的推行，公司短期业绩预计会受到一定的影响。”

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策略调整：新分销及县级下沉市场？

2022年4月，三只松鼠宣布进行战略转型，将延伸至产业链。在三季报中，三只松鼠透露：“每日坚果工厂六条产线全部投产。2022年4月，公司开工建设第一座每日坚果示范工厂，并于7月实现首批规划的两条产线试运营。”

截至三季度末，三只松鼠共计六条产线 36 套设备已全部正式投产，三只松鼠认为这将有助于产品力的进一步提升。此外，三只松鼠透露：夏威夷果、碧根果示范工厂两条产线已建设完毕，预计于今年底投产。

三只松鼠并未对于坚果供应链的回报预期作出详细回答，值得思考的是，三只松鼠向上游的延伸是否能真正源头上，解决“贴牌”产品的标签，向消费者提供可靠的食品安全保障。

7月25日，有消费者发布视频称，怀孕的妻子食用每日坚果时发现袋中脱氧剂泄露，视频显示，该网友共拆开3包坚果，均出现脱氧剂泄漏情况。随后“三只松鼠脱氧剂泄露致孕妇误食”词条冲上微博热搜，话题总览阅读次数达1.4亿次。

据悉，三只松鼠官方客服工作人员表示，“误食对人体是没什么害处的，只要多喝水，可以随着身体排出去的。”随后三只松鼠回应称：“公司第一时间与该消费者联系。截至7月25日下午三点，三只松鼠一直尝试与消费者联系，目前仍未联系上。我们非常关切消费者的健康，愿积极配合消费者家属做健康检查，并愿意承担全部费用和相关责任。”

8月5日，有投资者向三只松鼠询问：“为什么我们的产品质量屡屡出现问题，被消费者诟病？”三只松鼠并未作出直接回应。

一个月后，三只松鼠再因食品安全问题出现于大众眼前，“三只松鼠被曝吃出油炸壁虎”词条冲上微博热搜，话题总览阅读次数达3.7亿次。广东茂名网友称，在三只松鼠零食“多味花生”中发现一只疑似被油炸过的壁虎。

对此，三只松鼠回应称，结合产品线生产工艺及质监流程综合分析初步判断，该异物无制作、包装过程中被带入可能，会持续与消费者进行沟通协商，对产品进行检测或上门服务。

据企查查显示，与食品安全信息一栏中，三只松鼠的开口松子及开心果产品曾抽检显示为不合格，检查项目涉及过氧化值、霉菌，检测时间分别为2020年及2017年。

在三季报中，三只松鼠提到了报告期内的重点工作，除向上游供应链建设推进外，另一个值得关注的，正是三只松鼠下沉市场发出的信号。

三只松鼠表示：“报告期内，公司持续推进新分销业务，布局全国重点批市和县级下沉市场。截至报告期末，累计与 885 家经销商伙伴建立长期稳定的品牌授权经销合作。同时，在组织建设方面，进一步完善全国各区域驻外销售团队，实现属地化客户服务能力和业务效率稳步提升。此外，经销专供品目前已初步开发完成，为即将到来的年货节销售旺季奠定良好基础。”

在《港湾商业观察》9月9日发布的《三只松鼠半年度利润下滑严重：股价下跌近半，转型周期还待多久？》一文中，关注了三只松鼠线下门店情况。今年上半年，三只松鼠投食店新开1家，闭店 56 家，截至二季度末，累计85家；联盟店新开37 家，闭店182家，截至二季度末，累计780家。

三只松鼠在转型公告中提及：“从高质量发展的角度审视，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店的高质量发展。”

坚持下沉市场却又在大面积关店是否矛盾？有业内人士指出：“随着电商流量红利消逝，三只松鼠的在线获客成本不断增加，仅依靠线上增长模式也逐渐摸到了天花板。线上的触顶，使得线下的发展呈必然趋势。”（港湾财经出品）