锂企业绩暴涨难掩股价大跌的颓势。
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3月29日和30日，曾经的锂矿“绝代双骄”天齐锂业(002466.SZ)和赣锋锂业(002460.SZ)分别发布年报。赣锋锂业2022年营业收入为418.23亿元，同比增长274.68%；归属于上市公司股东的净利润为205.04亿元，同比增长292.16%。天齐锂业2022年营业总收入404.49 亿元，同比增加427.82%；归属净利润241.25亿元，同比增加1060%。
单季度来看，赣锋锂业实现营收142亿元，同比增长246%；归属净利润57.09亿元，同比增长107%。表面看赣锋锂业表现颇佳，但其第四季度净利润增幅为2020年第二季度以来最差成绩。天齐锂业第四季度净利润同比增速也是去年单季度最差。
面对利润拐点，两家公司的股价已提前反应。截至3月30日，天齐锂业和赣锋锂业股价相较此前高点分别下跌48%和58%。
对于天齐锂业来说，本轮周期可谓是起大早赶晚集。公司2016 年启动了“年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目”，后因资金链断裂导致项目不断延期，直到2022年12月首批样品才技术过关并送至潜在客户处进行认证。公司也表示该项目“产量有望自2022年12月起得到稳定提升”。
赣锋锂业则是受公司部分澳大利亚锂辉石供应商产出的锂辉石精矿品位下降以及矿山项目人力资源短缺等因素影响，锂盐产品产销量总体而言不及预期。
对于周期品来说，合适的时间才会有利润，这些本该在锂价高点卖出的产品现如今已经“骨折”。截至3月29日，电池级碳酸锂的价格为25.7万元/吨，跌至2021年末水平，相较2022年底的51.2万元/吨接近腰斩，相较历史高点的56.7万元/吨更是下滑55%。
数据来源：Wind，界面新闻研究部
供给端打开的潘多拉魔盒
锂价下跌和供给的潘多拉魔盒已经打开密不可分。需要指出的是，今年是锂价上涨的第三年，相应供给也逐步落地。这也符合锂矿3年的扩产周期。
澳洲锂矿将是2023年锂资源供给的主力军。至2022年底澳洲锂精矿名义产能达到388万吨，较2021年底增加近 150 万吨。考虑产能爬坡等因素，中信期货预计2023年澳洲锂精矿有效的新增供应将达到13万吨LCE.以天齐锂业控股的泰利森锂业拥有的格林布什矿(全球开采储量最大、品质最好，且化学级锂精矿生产成本最低)为例，2022 年前三季度产量已超2021年全年总和，按照生产指引，2023 年可提供9万吨锂精矿增量，折1.2万吨LCE。
Wodgina矿山也将开足马力。Wodgina矿山位于西澳，规划锂精矿产能为75 万吨/年，受制于此前锂价暴跌于2019 年停产。随着近年来锂价暴涨，Wodgina 一号产线 25万吨(6%品位)产能已于2022年5月投产，当季便产出2万吨锂精矿；2022年7月Wodgina 二号产线也已交付第一批锂辉石精矿，三号产线目前正在为调试做准备，今年将视市场情况决定是否复产；4号产线的可能性正在考虑。根据其销售指引预计一二号产线将在今年上半年达产，并带动2023财年38-42万吨的销量。
2022年不及预计的矿产项目也将于今年陆续恢复运营。受疫情和扩产工作影响，澳洲Marion和Cattlin项目2022财年产销量低于指引，随着不利因素陆续消失，两大项目产能也将恢复。
盐湖产能主要在2024年落地，今年增量供给有限。由于盐湖产能提升更慢(各企业提供的销量指引通常在两年左右，而锂矿为一年)。以全球开发程度最高、产量最大的智利Atacama盐湖(智利矿业化工和美国雅保控制)为例，2022年上半年有18万吨碳酸锂产能，今年将扩产至21万吨，2024年进一步扩至24万吨。
赣锋锂业位于阿根廷的Cauchari-Olaroz锂盐湖一期项目设计产能4万吨 LCE，原定于去年底实现投产，现推迟到今年上半年。紫金矿业所属的阿根廷 Tres Quebradas(3Q) 盐湖项目规划一期年产2万吨碳酸锂，已于去年3月正式开工建设，预计今年年底投产。
需求端的增长巅峰已过
从需求端来看，动力电池已过增长巅峰。成长性方面，新能源汽车2022年销量为670万辆，同比增长90.3%；中汽协预测2023年将增长至900万辆，增速下滑至35%。政策方面，2022年是政策补贴最后一年，今年上牌的新能源车辆将不再给予补贴。
新能源汽车增长的疲软已提前来临。乘联会数据显示，今年2月新能源乘用车零售销量为43.9万辆，而2022年9月至12月零售销量分别为61.1万辆、55.5万辆、59.8万辆和75万辆。
锂价高企也抑制了市场对锂电池的选择。由于耗锂相对较少，成本更低的磷酸铁锂电池持续受市场青睐。中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据显示，2022年我国动力电池累计产量545.9GWh，累计同比增长148.5%。其中三元电池累计产量212.5GWh，占比已由2021年的42.7%下滑至38.9%；磷酸铁锂电池累计产量332.4GWh，占比由57.1%增长至60.9%。
锂电需求的利好来源于储能。截至2022年9月底，全国共有24个省区发布了新能源配储政策，对分布式光伏配套建设储能提出了明确要求，多数要求在比例10%以上配储2小时。这一定程度上刺激的储能供给。然而由于储能只占锂资源应用的10%左右，影响有限。
自2021年新能源电动汽车爆发以来，锂资源持续呈现供不应求的局面，随着今年产能陆续释放、全球供给增加，行业即将发生质的变化。中信期货测算2021年和2022年分别短缺4.4%和2.9%左右，由于产业链中库存的积累，加上锂矿产出和加工制造并最终输送终端之间有数月时间差，所以产业链中的企业会感受到更大供需缺口。招商期货则预计2023年全球锂矿端折算碳酸锂供应量为113.37万吨LCE(2022年为77万吨LCE)，需求量为107万吨LCE(2022年为84万吨LCE)，将出现供大于求的状况。
随着供需平衡打破，长达三年的锂资源牛市宣告终结，锂企的“苦”日子才刚刚开始。
面对即将到来苦日子，锂企的管理层选择套现离场。2022年12月赣锋锂业3位高管公告拟减持公司不超过30.3万股股份，占公司总股本比例的0.015%。